深度分析！一带一路国家名片特高压、核电与高铁

发布日期：2017-05-20 浏览次数：555

　　中国特高压输变电设备，在“一带一路”战略及海外远距离输电需求下，有望借鉴高铁、核电模式，成为下一张国家名片。

　　行业维持增持

　　通过对国家名片高铁与核电的研究，我们认为我国特高压输变电设备与之类似，我国电网寡头垄断的高效率、强大的EPC能力、整体规划效应是走出去的充分条件，国内市场瓶颈与海外较大市场空间成为走出去的必要条件，推荐输变电设备“一带一路”标的特变电工、中国西电、平高电气、许继电气。

　　“垄断属性+EPC能力突出+整体规划效应”使中国高铁有能力打开国际市场

　　①中国铁路总公司自上而下的统领规划强化了中国铁路的垄断属性；②铁路设计院的设计能力、中车车辆等设备的供给能力以及中铁铁建的施工能力形成较强高铁建设EPC能力；③我国高铁及铁路建设的十一五、十二五、十三五整体规划效应显著；④我国铁路8000亿元市场空间天花板瓶颈凸显，行业增速放缓，同时带路沿线国家刚性需求为高铁提供增量，世界铁路设备万亿元空间容量较大。

　　我国核电设备从无到有成为走出的国家名片

　　①中广核、中核、国电投平分中国核电运营市场，寡头垄断提升了我国核电建设运营效率；②从核电设计院到核岛设备产业链再到核电站建设的EPC能力凸显；③在我国行业核电装机空间瓶颈凸显、增速趋缓、装备产能过剩的背景下，向带路沿线核电建设落后的国家走出去成为必然选择。

　　特高压输变电设备有望复制高铁核电模式成为国家名片

　　①我国电网寡头垄断属性驱使我国电网世界领先，国家电网公司位列世界500强第二位；②我国电网EPC强大能力凸显，多项特高压线路均为世界首创，晋东南-南阳-荆门是我国第一条特高压输电线路，也是世界上目前运行电压最高、技术水平最为先进的交流输变电工程；③装备制造方面，特变/西电/保变/山东电力为主的变压器制造能力世界领先，许继/南瑞为主的控保系统实现自主研发、进口替代，西电/平高为主的开关GIS等成套装备制造能力成为国际一线；④我国特高压历经“十二五三横三纵一环”规划、大气污染防治“四交五直”规划以及“十三五五交八直”规划，整体规划效应及效率凸显。⑤我国电网投资市场空间约5000亿元，近年国家电网投资额增速放缓明显，输变电设备走出去成为必然，海外带路沿线及美国欧洲等发达国家均有远距离输变电需求，海外市场有望打开我国输变电设备成长空间。

　　风险提示。

　　“一带一路”市场开拓低于预期风险，海外工程项目回款风险。

　　1.中国高铁建设经验打开国际市场

　　1.1.充分性：中国高铁建设经验

　　1.1.1.垄断属性

　　中国铁路总公司“集中力量干大事”。2013年3月14日中国铁路总公司正式挂牌，承担了铁道部的企业职责。中国铁路总公司机关设置21个内设机构，下设18个铁路局（公司）、3个专业运输公司等企业，铁总的主要职责是制定和实施铁路行业发展战略，负责铁路运输统一调度指挥，经营铁路客货运输业务，负责铁路建设等。铁总的自上而下集中统领规划强化了中国铁路的垄断属性。

　　我国高铁最重要的“车辆设备”制造端集中度高。为了避免南北车海外恶性竞争，让中国高铁更有利走出去，中国南车、北车于2014年12月30日进行合并重组。重组后，中国中车世界车辆设备市场份额占30%，领先庞巴迪，世界份额占比第一。根据中国铁路建设投资公司发布的招中标信息统计，中车控股公司四方股份、长客股份、中车唐山高铁车辆设备市场份额合计占中国市场的97%。

　　1.1.2.EPC能力

　　中国铁路设计院设计能力领先大多数国家。中国目前共有12家铁路设计院，其中，有7家为综合性设计院，5家为专业性设计院。据世界银行研究报告，中国铁路设计院能在6-12个月内完成可行性研究报告，而在其他国家重大铁路建设项目要花上2年的时间才能完成可行性研究任务，中国铁路设计院的设计能力在世界上处于领先的地位。

　　铁路总公司采购效率高，中车设备供给能力强。我国铁路总公司车辆设备从招标到中标时间在一个月左右，整个合同招标签订的过程不到三个月就能完成。据世界银行报告，国际上大型基础设施项目采购时间一般在12-18个月。中国高铁车辆设备主要依靠中国中车供给，中车控股公司长客股份具备年产1500辆动车组、2000辆城市轨道车辆、500辆普通铁路客车的能力。据中国中车2016年度年报，铁路装备业务营收1069亿元，占总收入的46.54%，各类车辆销售均超千辆，车辆设备供给能力强。

　　中国中铁、中国铁建铁路建设能力较强。据世界银行，中国高铁项目从政府批准到竣工大约需要5-6年时间，在国际上，这个过程需要7-15年时间。中国铁路建设主要由中国中铁、中国铁建施工，中国中铁、中国铁建各控制15至20家专业铁路建设子公司，子公司间彼此存在竞争关系。2016年中国中铁、中国铁建新签订单额均超过万亿元，增速逼近30%，年末在手订单额近2万亿元，增速近10%。

　　1.1.3.整体规划效应

　　中国铁路整体计划效应显著。中国高铁的建设和运营经验丰富，目前，我国铁路在运营里程12.4万公里，其中高铁在运里程超过2.2万公里，处于世界第一。根据《铁路“十一五”规划》、《铁路“十二五”发展规划》发展目标：到2010年全国铁路营业里程达到9万公里以上，到2015年全国铁路营业里程达12万公里左右，铁路建设规划均完成规划目标。中国铁路计划效应显著，根据《中长期铁路网规划》，2020年我国高速铁路将达到3万公里。

　　1.2.必要性：国内市场空间瓶颈

　　1.2.1.国内：市场空间天花板

　　国内铁路市场空间8000亿元天花板。据《铁路“十三五”发展规划征求意见稿》，“十三五”期间，铁路固定资产投资规模将达3.5至3.8万亿元，年均投资规模在7000-7600亿元，2016年铁路投资额完成8015亿元，2017年预计投资8000亿元，均超过“十三五”年均投资规模，国内市场空间趋于饱和。